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为股市保险是股指期权的本性

为股市保险是股指期权的本性

从筹备到诞生,国内股指期权可谓“厚积薄发”。就像婴儿呱呱落地后,每一个进步都会让父母震撼和惊喜一样,只要顺其本性、精心呵护,股指期权就会发挥它应有功能,作出应有贡献。

在历年英国大选中,华人是经常被忽视的一个群体。英国华裔参与投票的意识非常薄弱。致力于推动华人进入英国政治舞台的李贞驹律师认为,只有不断地鼓励华人居民走出舒适区,积极参与投票,才能发出华人自己的声音。此次大选首次迎来了两名华裔议员无疑是迈出了历史性的一步。在参政的道路上,英国华人还有很长的路要走,而这些先行者也正在身体力行,用不断前进的脚步呼唤更多的同行者。(侯清源 那娜 田皓雪子)

受到家庭的熏陶,她自小就能切身领略到NHS和社会福利的投入对个人和社会带来的积极影响。因此在人类平均寿命日渐延长的当下,她格外关注社会对于老人的关怀和照顾。

诚如Sarah所说,尽管许多华人积极投身当地社区服务、志愿和政治组织的工作,但在政治第一线几乎看不到华人的身影,他们的能力和天赋也无法得到重视。所以Sarah致力于参与政治前线,她说,“如果华人不参政,是我们错失机会,更是国家错失机会”。她希望自己可以鼓励更多华人在政治领域发出声音。

在当选议员的这几年,Alan Mak一直在努力为当地社区争取权益,他在哈文特举办了“工作与学习博览会”,曾争取到25万英镑的政府资金鼓励当地居民创办或发展企业。他还设立了哈文特小型企业奖,奖励本地最好的公司。

Sarah出生在英国,她的母亲是马来西亚华裔,在到英国后一直在英国国家医疗服务体系(NHS)工作,是一名护士,她的父亲是消防员。Sarah的祖父母现在已经90多岁了,但他们年轻时都作为工党成员十分活跃。

就其本质而言,期权是一个权利和义务不对称的金融产品。合约到期时买方获利即可行权;卖方则必须按合约条款履行义务。为了这笔义务,买方必须支付给卖方一笔权利金。简单地说,这就是一个保险合约。国内现在有不少场外期权交易,交易中卖方所索取的费用往往会高于应付的保险费,主要原因有:第一,没有一个公开交易的市场,价格不确定性高;第二,不存在卖方之间的透明竞争。因此,卖保险的往往把波动率部分定价定得很高,也有人为了拿到生意,冒着一旦买方行权就会违约的风险在出售产品。与此相反,交易所清算的场内交易的股指期权市场可以降低保险成本,保证行权安全。

工党候选人Sarah Owen作为首位华裔女性获选国会议员,为华人参政书写了新的历史。此次参选,她的选区是工党安全席位北卢顿(Luton North),最终以23496票获胜,领先保守党对手9247票。

Alan Mak早在16岁时就加入保守党,已经有近20年党龄,参政经验可谓十分丰富。2000年他成为一名保守党员协助英国前外相黑格竞选,并以志愿者身份参与保守党竞选、募捐及政策制定等工作。同时,热爱体育的Alan Mak曾是伦敦2012年奥运会火炬手。

在美国,指数期权的最大衍生效益是波动率指数(VIX)。欧式行权和现金结算,使得股指期权成为金融机构为大盘指数配置进行风险交易的主要流动性集散地。由于标普500指数期权(SPX)的交易反映了机构投资者的集体倾向,其所产生的波动率指数成了国际金融业广泛用来衡量美国股市市场情绪的重要标杆。从这个意义上来讲,将中金所的股指期权市场培养为主要金融机构使用期权管理大盘指数资产风险的流动性中枢,对整个国家金融事业的成熟和国际影响力是有好处的。

(作者系中国证监会国际顾委会原顾问)

河南是南水北调核心水源地之一,渠首所在地淅川县历经半个多世纪,40多万乡亲多次外迁,谱写了水源地人民无私奉献的家国情怀。近年来,水源地人民依靠勤劳的双手,凭借良好的生态环境,立足当地生态优势,大力发展有机特色农业,走出了一条“水清民富”的绿色协调发展之路。此次活动的举办,将有助于让更多首都人民了解河南,共享南水北调河南水源地优质农业发展成果。

第一,期权交易的权利金,不是大盘点数(或者说,标的资产的价格)。权利金至少受三方面因素影响:标的资产价格、波动率和期权合约到期时间。

2019年大选的政纲中,Alan Mak提出了落实脱欧、提供更好的学校、投资NHS和再雇佣20000名警员的倡议。他在推特上表示,他很高兴获得哈文特选区有史以来席位最多的选票,他将继续为所有居民努力工作。

股指期权交易产生的最重要指标,是对股市未来波动率的预测。如果指数期权的隐含波动率是30%,那就是说,在1年之后,该指数有67%的可能会上涨或下跌30%。期权价格则反映了在这个波动率下,在合约期内,为实现行权价标明的价格,需要支付多少保险费。股评家每天对股市未来价位发表数不清的预测,但很少有人对这些预测反向验证。期权预测的未来波动率,在股市价格成为历史后,可以不断用历史波动率验证。股指期权为交易者和监管者提供了有效信息,这一点在美国股指期权市场得到了历史验证。

在各类期权产品中,股指期权可以说最让监管者放心。1983年芝加哥期权交易所(CBOE)推出标普500股指期权时,监管部门甚至没有要求其试点。今天,境外市场上市股指期权的例子比比皆是,积累了丰富的经验。国内已经有了上市ETF期权的成功经验,市场对运作股指期权理应更有信心。

“华二代”三度连任:将继续为所有居民努力工作

期权市场是一个特别有活力的市场。不过,由于期权合约本质和市场结构,不管机构或个人进入市场的动机和目的有多大不同,作为一个整体,期权市场势必是一个标的资产的保险市场。由于期权市场的结构性特征,在美国,机构投资者是股指期权的主要交易者。机构投资者逐步认识到股指期权市场在管理资产方面的重要性,大量进入市场,这进一步巩固了股指期权市场对股市的保险功能。

走出舒适区,才能发出华人自己的声音

2015年,Alan Mak在汉普郡(Hampshire)的哈文特(Havant)选区当选英国保守党议员,成为英国历史上首位进入英国下议院的华裔议员,也是第一位东亚裔议员。更重要的是,他见证了华裔在英国从“沉默大多数”到参政新时代的改变。2017年,他成功连任哈文特选区保守党议员。

Sarah从苏赛克斯大学(Sussex University)毕业后,投身公众服务,热心政治参与,先后于上议院任职政治顾问,工会组织者等,她也是英国华人工党(Chinese For Labour)的现任主席。2015年大选她曾首次代表工党挑战黑斯廷斯和拉伊(Hastings and Rye)选区,但遗憾落败。这次重振旗鼓卷土重来,她说参选最重要的原因是“渴望做出积极的改变”。

2019年有9名华裔候选人参加竞选,与2017年的7名相比规模增多。其中有5位保守党候选人,分别为Alan Mak、王鑫刚、叶稳坚、智升科和Johnny Luk,1位工党候选人Sarah Owen(陈美丽),一位自由民主党候选人李泽文,一位绿党候选人Emma Chan,一位脱欧党候选人崔琦。

Alan Mak 于1983年11月19日出生于英国约克,毕业于剑桥大学彼得学院(Peterhouse)法律系,他本身是一位律师及企业家。Alan Mak的父母于20世纪60年代从广东移民英国,他从小就帮助父母打理生意,后来成为全家第一个入读大学的人,剑桥大学毕业后,他进入牛津大学学习法律与商业,还获得了牛津领导力奖项的第二名。

金融改革,不但需要顶层宏观政策设计,也需要落实政策的市场和工具。增加直接融资比重,是资本市场供给侧结构性改革的核心,这方面有两个明显趋向:第一,提倡以信披为中心的投资者保护制度,也就是说,让股市参与者根据市场提供的信息,而不是监管者的判断,来决定资产的价值;第二,为投资者提供稳定的现金流收入,即要管理资本市场与生俱来的风险。没有风险管理的资产不能被称为财富,股指期权在这两方面都能起到举足轻重的积极作用。

第二,期权市场交易的大部分活跃合约是平值期权,也就是行权价等于或接近标的资产目前市场价格的合约。平值期权的delta是50%,这就是说,如果其他条件都不变,股指上涨或下跌一个点,期权的权利金只涨或跌半个点。所以,无论是看多还是看空,期权都不是一个理想的投机工具。

2019年12月12日,英国比预定时间提前了3年举行大选。鲍里斯•约翰逊政府期待这次大选能实现“破局”,为脱欧带来最终结果。大选的结果显示,保守党以364个席位的绝对多数选票成功赢得2019年大选。

虽然许多华人已在英国落地生根,主张积极参与政治生活也不再是新鲜事。但在有一半华人血统的Sarah眼中,参加大选格外重要。在被问及作为华人参与大选感觉如何时,她说:“以华人身份参加大选我感到十分荣幸,而且这是我们翘首以盼的机会。在英国,有150万华裔和东亚裔人口,但是我们的声音却微乎其微。”

第三,期权权利金的价值由内涵价值和时间价值构成。内涵价值由标的资产价格决定。时间和波动率则包含在时间价值里。期权交易最活跃的合约在各个市场基本都是近期月的平值期权。理由是,近期月的平值期权所含时间价值最高,换句话说,大部分交易者在期权市场交易的不是期权合约的内涵价值,而是它的时间价值,特别是其中的波动率。因此,即使投资者对大盘走向有看法,想要用期权杠杆放大收益,如果期权市场中的其他因素(特别是波动率)的变化不利,杠杆就会反过来与投资者作对。

期权是过去40余年金融业最重要的创新之一。随着风险管理在资产管理中的重要性日益凸显,各种资产的期权交易量不断扩大。对习惯交易股票和期货的投资者来说,进入期权市场,首先需要改变线性思维模式。

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