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揭秘北上资金连续5日加仓这114只个股(附名单)

每经AI快讯,截至7月9日,北上资金连续5个交易日买入114只个股。北上资金连续5个交易日加仓个股中,云铝股份(000807.SZ,收盘价:6.85元)增持比例增幅最大,5个交易日增持4.06个百分点,其他增持比例较大的个股包括国茂股份(603915.SH,收盘价:17.95元)、八方股份(603489.SH,收盘价:157.12元)、洲明科技(300232.SZ,收盘价:9.41元),分别增持3.16个百分点、2.44个百分点、2.19个百分点。

*榜单已剔除计算区间内涉及股权登记的个股

当前宏观经济下行压力仍较大,企业距离经营乃至现金流恢复正常需要一段时间,通过宽货币、宽信用等手段促进经济逐步恢复有其必要性,但仍需防范资金在金融体系内部“空转”或者被企业投向理财产品套利。5月以来央行边际收紧了货币政策,抑制资金空转套利行为,但治理这一问题并非一蹴而就,资金无法传导至实体经济,根本原因在于实体经济收益率偏低,通过市场化改革提高实体经济收益率才是着眼长远的治本之策,但短期内也需与保市场主体工作密切结合,做好金融动态监管,促进金融更好服务实体经济。

随着市场融资环境改善,同时在降税减负等政策支持和疫情逐渐得到控制的情况下,企业复工复产逐步推进。国家统计局数据显示,二季度全国规模以上工业增加值同比增长4.4%,较一季度的下降8.4%有明显好转;7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8%,增速与6月持平,工业生产平稳增长,其中41个大类行业中有25个行业增加值实现了同比增长。同时工业企业开工情况逐步恢复,至6月中旬,规模以上工业企业已基本全面开工,其中有68.4%的企业达到正常生产水平的八成以上;且二季度全国工业产能利用率为74.4%,较一季度上升7.1个百分点,国内工业生产逐步恢复。

受益于政策支持,资质较好企业获得融资的便利性提升且融资成本普遍有所下降,因实体经济回报率并不十分理想,企业获得资金后可能更有动力购买收益率较高的金融产品,带来企业资金套利以及资金空转的风险。

随着复工复产的推进,在宽货币、宽信用政策的支持下,中国经济持续修复。最新数据显示,7月份生产供给继续复苏,市场需求逐渐回暖,就业物价总体平稳,新动能成长壮大,市场信心趋于增强,国民经济运行保持稳定恢复态势。但考虑到目前实体经济景气度稍弱、总需求不足,也需要关注流动性宽松背景下潜在的金融风险抬头:

(二)降成本效果有所显现,贷款利率及发债成本下行

从一系列政策的实施效果来看,主要金融指标均出现回升,市场融资需求有所改善,宽货币带动信用扩张。3-7月,广义货币(M2)同比增速均不低于10%;社会融资规模也明显回升,多个月份新增社会融资规模均创历史同期新高,维持宽信用基调。从债券市场融资来看,信用债发行明显升温,2020年前7个月信用债共计发行8万亿元,净融资额为3.30万亿元,超过去年全年公司信用类债券的净融资总额。

资本的逐利属性导致其更偏好于收益率更高的资产,近年来我国实体经济收益率持续低迷是导致资金“空转”“套利”的根本原因,当前疫情冲击下经济下行压力较大,实体经济收益率面临进一步下行的压力。在此背景下,要从根本上缓解资金“空转”“套利”的问题,仍需要持续推进市场化改革,通过系统的资本市场改革、城乡二元体制改革、土地市场改革提高资本、劳动、土地等生产要素配置的市场化水平,同时加大科技投入,以此带动劳动生产率的提高,提高实体经济的收益率。5月18日,《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》的公布,为进一步完善我国市场经济体制、优化要素及资源配置提供了顶层设计和参照基准,未来仍需在这一顶层设计下陆续出台相关细则,做好落实,为新时代实体经济发展创造良好环境。

(二)做好疫情冲击下精准金融服务,引导金融资源服务中小企业

一、逆周期政策加码对冲疫情冲击,金融支持实体经济效果逐步显现

(三)企业复工复产顺利推进,逐步恢复正常生产

受到疫情冲击,经济不稳定不确定性较大,企业尤其是中小企业面临的经营性风险和流动性风险均加大,金融机构和企业出于审慎原则更不愿意投资,更容易加剧资金淤积在金融体系内部或被企业用于套利。在此背景下,尤其需要做好疫情冲击下的保市场主体尤其是保中小企业工作,只有保住市场主体,宽货币、宽信用投放的资金才能成为“活水”。在货币政策与金融监管政策的选择上,货币政策要持续注重结构性调整,进一步向中小企业倾斜;充分发挥再贷款再贴现政策的牵引带动作用,为实体经济发展提供精准金融服务;落实好到期贷款的展期、续贷等政策,缓释企业流动性风险。同时,引导金融机构完善内部考核激励,提高尽职免责认定比例,将更多信贷资源配置到小微、民营企业等领域。地方担保机构可以进一步做好服务,并适当降低担保费率,由地方政府给担保机构进行一定程度的补贴。此外,有必要进一步完善和推广金融科技,充分利用大数据优势,使金融资源服务更多长尾企业。

2016年下半年以来,在去杠杆、稳杠杆等一系列政策措施的推动下,有关监管部门出台了包括资管新规及其细则在内一系列监管政策,金融风险整体有所缓释,金融监管体系也进一步完善。但是,金融市场处于动态发展过程,金融监管也必须根据出现的新情况、新问题随时调整。在当前货币政策边际宽松、资金“脱实向虚”苗头有所显现的背景下,金融监管也需要动态调整,在落实好已有的金融监管政策的基础上,做好资金流向和金融机构杠杆水平的监测,在必要的情况下通过窗口指导、现场督察等方式强化监管落实,避免金融风险再度加剧。

(三)流动性或部分淤积于金融体系内部

(三)建立健全金融监管体系,加强对资金“空转”“套利”的动态监测

(一)进一步推动市场化改革,提升全要素生产率

企业资金套利的结果可能导致资金从实体回流至金融体系,部分流动性淤积金融体系内部。除此之外,疫情冲击下,企业生产与居民消费尚未完全恢复,在金融产品收益率维持相对高的水平下,可能持有流动资金的意愿并未明显提升,仍将不少资金存作定期存款。从M1和M2变动情况来看,2020年以来M1和M2同比增速整体呈上升趋势,其中M1同比增速在4.8%-6.9%,M2同比增速在8.4%-11.1%,M1的增长速度要低于M2,二者之间差值在3.80%-8.40%。这或在一定程度上说明当前企业和居民更愿意储蓄,而不是准备开展投资或消费计划,仍有相当一部分流动性留在银行体系内。

但从实体投资来看,近年来企业投资回报率呈下行趋势。2017-2019年,以利润总额/总资产这一指标衡量的工业企业资产回报率分别为6.70%、5.85%和5.20%,而同期金融机构贷款加权平均利率分别为5.71%、5.64%和5.44%。目前企业贷款成本与投资回报率已形成倒挂,风险收益的不对等可能也弱化了企业投资需求,企业缺少足够动力进一步扩大生产与投资。部分企业或倾向于选择将资金投向收益率更高的金融产品,如银行理财产品和结构性存款等。在监管打击本轮资金套利行为之前,企业通过发债、贷款等获得资金后购买理财产品存在较大的套利空间,4月份这一问题尤为突出。4月理财产品的平均预期年化收益率为4.14%,AAA级主体发行一年期短融的平均成本为2.48%,发行债券后再购买理财产品,企业的套利空间大概率可超过150bp。

(一)部分企业融资成本与金融产品收益率倒挂,存在资金套利风险

(二)市场杠杆抬升风险

金融市场也出现杠杆率抬升迹象。2015-2016年货币宽松政策周期中,伴随着央行降息、降准,债券市场收益率不断走低,为了获取更高收益,不少机构投资者不断进行杠杆投资,最终导致金融体系不断膨胀,并随着央行货币政策调整而出现了明显的市场波动。过去两年在金融严监管、去杠杆政策环境下,债券市场杠杆水平整体适中,但2020年以来随着资金面不断放宽,债券市场杠杆率又有所抬升。中诚信测算数据显示,3月份债券市场杠杆率为109.78%,为近一年以来最高水平,4-6月份债券市场杠杆率高于上年同期,7月债市杠杆率小幅降至106.70%,与上年同期基本持平,杠杆率整体已显现抬升趋势。另外分机构来看,年内证券公司加杠杆最为明显,2月以来证券公司杠杆率均在220%以上,商业银行理财产品杠杆率也有所上升,特别是3月其杠杆率达到153%,需对个别金融机构或产品加杠杆行为保持关注。

在前期较为充裕的流动性环境下,资金利率中枢有所下移。5月9日R007一度降至1.26%,低于7天期逆回购94bp,为年内R007最低点,R001等也处于历史较低水平,后随着央行收紧流动性,近期质押式回购利率有所上行,但仍普遍低于上年末资金价格水平。从企业融资成本来看,在央行下调MLF利率后,LPR也顺势下行,7月份1年期和5年期以上LPR分别为3.85%和4.65%,分别较上年末下行30bp、15bp;企业贷款利率也有所回落,6月贷款加权平均利率较上年12月下降38bp至5.06%,一般贷款加权平均利率和票据融资加权平均利率分别为5.26%和2.85%,较上年12月分别下行48bp、41bp。信用债发行成本回落也较为明显,上半年各券种平均发行利率整体较2019年末有所下行,其中1年期短融发行利率下行70-100bp,降幅相对较大;中长期债券发行利率也普遍下行,下行幅度不低于15bp。

企业套利的一个重要前提是企业可以通过贷款、发行债券等获得较低成本的资金。如上文所述,今年以来企业贷款加权平均利率较上年末有明显下行,且央行通过再融资再贴现这一工具为企业提供了成本低廉的资金。

二、重视流动性宽松环境下三大潜在金融风险

(一)政策支持下市场融资环境回暖,债券净融资额创历史新高

三、近期对于防范金融风险的政策建议

充裕的流动性环境和较低的资金价格,也给市场参与者加杠杆创造了条件。2020年以来各实体部门杠杆率均呈上升趋势,非金融企业加杠杆幅度仍较大。7月份企业部门杠杆率为177%,较上年末增加7个百分点,杠杆率处于较高水平,杠杆率攀升速度也快于去年同期;政府部门和居民部门杠杆率也均较上年末有所抬升,但增长幅度稍低于企业部门。

结构性存款也较受企业青睐。融360数据统计显示,4月发行的人民币结构性存款平均预期最高收益率为4.97%,AAA级主体各期限债券的平均发行利率在1.74%至3.33%之间,发债后购买结构性存款企业套利空间可达到160-320bp。2020年前4个月结构性存款大幅扩张也验证了这一趋势,4月末全国商业银行结构性存款余额约为12.1万亿元,创历史新高,上市公司购买结构性存款的总规模和平均购买规模均较上年同期有所提升。这也引起了监管关注,随后银保监会窗口指导银行压降结构性存款规模。5月以来结构性存款规模呈下降趋势,7月结构性存款规模已压降至10.17万亿元,产品的平均预期最高收益率也降至3.75%,不过当月AAA级主体发行1年期以内债券平均发行成本为2.15%,企业仍存在150bp以上的套利空间。

年初新冠肺炎疫情快速蔓延,中央作出一系列指示研究部署疫情防控工作,金融监管部门也迅速反应,出台多项支持政策来稳定市场预期。央行进一步加大逆周期调节力度,具体措施包括降准、下调超额存款准备金利率、安排再贷款再贴现等;另外监管部门在债券融资方面给予企业较大支持,优化了公司信用类债券发行工作流程,并推出疫情防控债,助力缓解企业面临的债务偿还、资金周转等压力;除金融政策外,监管部门也推出降费减负等措施支持企业复工复产、渡过难关。相关政策的落地实施对支持实体经济起到重要作用,企业融资出现回暖,再融资压力得以缓解,降成本效果有所显现,同时企业生产也逐步恢复。

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